Kripto Hazine mNAV Metriği ‘Silinmeli’ — NYDIG

Kripto sektörü, popüler piyasa değeri/net varlık değeri (mNAV) metriğini kullanmayı bırakmalı çünkü bu metrik yatırımcılar için yanlış ve yanıltıcıdır, diyor NYDIG’in küresel araştırma başkanı Greg Cipolaro.

Cipolaro, Cuma günü yayımladığı notta, “Sektördeki ‘mNAV’ tanımı silinmeli ve unutulmalı,” dedi. “‘Piyasa değeri ile bitcoin/dijital varlık değeri oranı’ olan mNAV’ın orijinal tanımı hiçbir işe yaramayan faydasız bir metriktir.”

Metriğin, büyük miktarda kripto alıp tutmanın dışında başka işler yapan hazine şirketlerini hesaba katmadığını ve firmaların dönüştürülebilir borçlarını doğru şekilde temsil etmediğini ekledi.

Traderlar ve yatırımcılar, bazen net varlık değeri katı (multiple of net asset value) olarak da adlandırılan mNAV’ı, şirketlerin değerini belirlemek ve alım-satım zamanlarını tespit etmek için kullanır; bu metrik, kripto varlıkların değerini piyasa kapitalizasyonuyla karşılaştırır.

Daha fazla kripto varlığı tutan şirketler “indirimli” (discounted) olarak kabul edilirken, kripto varlıklarından daha değerli olan şirketler primli işlem görür.

Metriğin yatırımcıları “yanıltıcı” olması

“En iyi ihtimalle yanıltıcı, en kötü ihtimalle ise samimiyetsiz,” dedi Cipolaro.

Cipolaro’ya göre bunun sebebi iki yönlü; mNAV, Strategy Inc. gibi kripto dışı operasyonları ve varlıkları olan kripto hazine şirketlerine “kredi vermiyor.”

Cipolaro, “Dijital varlıkların hisse başına artışında önemli olan NAV [net varlık değeri]dır, işletme değeri ya da hele hele piyasa değeri değil,” diye yazdı.

Bir kripto hazine şirketi primli işlem görüyorsa, yatırımcılar için önemli bir diğer metrik olan, net varlık değerinin üzerinde sermaye ihraç edebilir.

mNAV’ın borcu hesaba katmaması

Cipolaro, mNAV kullanımını bırakmanın bir diğer sebebinin de bu metrikte “varsayılan çıkarılmış hisse sayısı” kullanılması olduğunu, bunun da henüz dönüştürülmemiş dönüştürülebilir borçları (örneğin kredi anlaşmaları) içerebileceğini belirtti.

“Dönüştürülebilir borç kısmını açtığınızda işler çözülüyor,” diye yazdı. “Dönüştürülebilir borcu otomatik olarak özkaynak olarak saymak, muhasebe ya da ekonomik açıdan doğru değil.”

Dönüştürülebilir borç sahiplerinin “borçları karşılığında hisse değil, nakit talep edeceğini” söyledi Cipolaro.

İlgili:

“Bu, bir DAT [dijital varlık hazinesi] için sadece hisse ihraç etmekten çok daha ağır bir yükümlülüktür,” diye ekledi, çünkü dönüştürülebilir borç “temelde volatilite hasadı”dır ve kripto hazine şirketleri “özsermaye volatilitesini maksimize etmeye teşvik edilir.”

Strive ve Semler birleşmesinin iyi bir anlaşma olup olmadığı zor tahmin ediliyor

Cipolaro’nun notu, Strive Inc.’in Pazartesi günü Semler Scientific’i satın almasının ardından geldi; bu, bir kripto hazine şirketinin başka bir şirketi ilk kez satın alması oldu.

Anlaşma kapsamında Semler hissedarları, her bir Semler hissesi için 21,05 Strive hissesi alırken, Strive hissedarları “NAV/hisse — yani temelde ‘getiri’ — açısından bir artış elde ediyor,” diye açıkladı.

Cipolaro, anlaşmanın “her iki taraf için de işe yaradığını, ancak biraz çalışma gerektirdiğini” söyledi; çünkü Semler hissedarları, hem mevcut hisselerin hem de birleşmeyle oluşan yeni şirketin hisse başına net varlık değerinin üzerinde bir değerleme alıyor.

Strive’in hisse başına net varlık değeri Cuma itibarıyla 1,14 dolar iken, birleşen şirketin hisse başına net varlık değerinin 1,32 dolar olması bekleniyor.

“Bu hissenin nihai olarak nerede işlem göreceğini tahmin etmek daha zor,” dedi Cipolaro. “Sonuçta, yatırımcıların hisseye uygulayacağı NAV’a göre prim veya indirim oranına bağlı olacak.”

Dergi: