S&P, Dar Bitcoin Odaklılığı Nedeniyle Strategy’ye B- ‘Çöp Tahvil’ Notu Verdi

S&P Global Ratings, Michael Saylor’ın Strategy şirketine “B-” kredi notu verdi ve şirketi spekülatif, yatırım yapılabilir olmayan seviyede — genellikle “çöp tahvil” olarak adlandırılan — bir sınıfa yerleştirdi; ancak Bitcoin hazinesi şirketinin görünümünün istikrarlı olduğunu belirtti.

“Strategy’nin yüksek Bitcoin yoğunluğunu, dar iş odağını, zayıf risk ayarlanmış sermaye yapısını ve düşük ABD doları likiditesini zayıflıklar olarak görüyoruz,” dedi kredi derecelendirme platformu, Pazartesi günü Strategy hakkında yaptığı değerlendirmede.

Strategy, 640.808 BTC’lik hazinesini ağırlıklı olarak öz sermaye ve borç finansmanı yoluyla biriktirdi. İstikrarlı görünüm, şirketin dönüştürülebilir borç vadelerini dikkatli bir şekilde yöneteceğini ve ilave borç ihracı yoluyla tercihli hisse temettülerini sürdürebileceğini varsayıyor.

S&P Global, Strategy’nin “doğal bir döviz uyumsuzluğu” ile karşı karşıya olduğunu vurguladı; tüm borçların ABD doları cinsinden vadesi gelirken, dolar rezervlerinin büyük bir kısmı yaklaşık olarak kar ve nakit akışı dengede olan yazılım işini finanse etmek için tahsis edilmiş durumda.

Kredi notu, bir şirketin Bitcoin ve kripto para odaklı iş modellerini değerlendirmek için geleneksel finans (TradFi) açısından bir kıstas oluşturması bakımından önem taşıyor; çünkü bu, bir şirketin S&P Global tarafından ilk kez değerlendirilmesi anlamına geliyor.

Strategy, Sky Protocol ile Aynı Seviyede

Strategy, Ağustos ayında merkeziyetsiz finans protokolü Sky Protocol (eski adıyla MakerDAO) ile aynı notu aldı.

S&P Global, Sky Protocol’ün yüksek mevduatçı yoğunluğu, merkeziyetçi yönetişim yapısı ve zayıf sermaye yapısına dikkat çekti.

Strategy’nin B- notu, “çöp tahvil” bölgesinden çıkabilmesi için altı seviye yükselerek BBB- seviyesine ulaşması gerekiyor.

Son kredi notu, Strategy’nin 2024’te Nasdaq’ın en iyi performans gösteren hisselerinden biri olduğu ve %430 yükseldiği bir döneme denk geliyor. Ancak Google Finance verilerine göre, MSTR hisseleri 2025’te şu ana kadar %13 değer kaybetti.

Bu, Pazartesi günü %2,27’lik bir artışı da içeriyor; bu da S&P Global’in notunun şirketin hisse fiyatına zarar vermediğini gösteriyor.

Strategy, ABD Doları Likiditesini Artırmalı ve Borç Bağımlılığını Azaltmalı

S&P Global, önümüzdeki 12 ay içinde bir not artışının olası olmadığını belirtirken, Strategy’nin ABD doları likiditesini artırması, dönüştürülebilir borç yükünü hafifletmesi ve Bitcoin fiyatı gerilediğinde bile sermaye piyasalarına güçlü erişimini sürdürmesi halinde notlarını yükseltebileceğini kaydetti.

İlgili:

Ancak S&P Global, Strategy’nin dönüştürülebilir borcunun “şiddetli Bitcoin stresi” yaşanan bir dönemde vadesinin gelmesi riskine dikkat çekti; bu durum borçların “düşük fiyatlarla” geri ödenmesini zorunlu kılabilir.

Strategy’nin kredi notu, sermaye piyasalarına erişiminin zayıflaması durumunda daha da düşebilir; bu da fon toplama kabiliyetini ve Bitcoin stratejisini sürdürme kapasitesini olumsuz etkiler.

Dergi: