Tüm RWA Büyümesi Gerçek Değil ve Sektör Bunun Farkında

Görüş: Aishwary Gupta, Polygon Labs Ödeme ve RWA Küresel Başkanı

Manşetlerde yer alan göz kamaştırıcı RWA rakamlarının çoğu aslında bir illüzyondan ibaret. Sektör yönünü düzeltmezse, yıllardır inşa etmeye çalıştığı kurumsal güveni zedeleme riski taşıyor. Her hafta milyarlarca dolar değerinde tokenleştirilmiş varlıklar duyuruluyor. Ancak kurumsal yatırımcılar temel detayları talep ettiğinde, yanıtlar gizemli bir şekilde belirsizleşiyor.

OpenAI, Robinhood’un tokenleştirilmiş hisse senedi erişimi sunduğu iddiasından kendini ayırarak bunun şirkette gerçek bir öz sermayeyi temsil etmediğini açıkladı. Mayıs 2025’te, tokenleştirilmiş gayrimenkul işlemlerinin değerini abartarak yatırımcıları yanıltmaktan dolayı hakkında soruşturma başlatıldı.

Devam eden likidite sorunlarından birçok tokenin düzenleyici statüsünün belirsizliğine kadar, RWA devriminin güvenilirlik kazanmak için hala büyük engellerle karşı karşıya olduğu açık.

Bu durum, herkesin istediğini iddia ettiği kurumsal benimsemeye aktif olarak zarar veriyor. Sektörün gösterişe dayalı metriklere takıntısı, RWA’ların ihtiyaç duyduğu güvenilirliği baltalıyor ve böylece ekosistemin, kenarda bekleyen trilyonlarca kurumsal sermayeyi harekete geçirmesini engelliyor.

Gösteriş metrikleri endüstrisi

Token Metrics CEO’su Ian Balina şöyle diyor: “Bugünün en büyük riski, sadece yasal bir yapı ve blokzincirin değer yarattığını varsaymak. Gerçek bileşebilirlik, güvenilir ikincil piyasalar ve güvenilir saklama olmadan, tokenleştirilmiş varlıklar yatırım portföyleri yerine pazarlama sunumlarında takılı kalır.”

İlgili:

Haklı. Gösterge panellerindeki sayıları tek önemli şeymiş gibi görmek aktif olarak zararlı. Her şişirilmiş iddia, meşru projelerin ciddiye alınmasını zorlaştırıyor. Bir emeklilik fonunun durum tespiti ekibi gerçek dağıtımlar ile hayali TVL’yi ayırt edemediğinde, gerçek olanı seçmekle ilgilenmiyorlar. Tamamen çekilmeyi tercih ediyorlar.

Blokzincirin tüm değer önerisi şeffaflık ve doğrulanabilirlik üzerine kurulu. Ancak burada, kurumlara kanıtlayamadığımız (ya da kanıtlamak istemediğimiz) rakamlara güvenmelerini istiyoruz.

Güven sorununu çözmek

Doğrulanabilir faaliyet veya düzenleyici uyum gösteremeyen zincirler sadece kendi kullanıcılarını riske atmıyor, aynı zamanda tüm blokzincir ekosisteminin bütünlüğünü zedeliyor. Beklentileri şişiriyor ve tokenleştirme kavramına olan güveni sarsıyorlar.

İvmenin korunması ve RWA’ların faydalarının gerçekleşmesi için, gerçek benimsemeyle uyumlu, şeffaf ve düzenlenmiş dağıtımlar acilen gerekiyor; uydurulmuş metrikler değil.

Gerçek RWA benimsemesi nasıl görünüyor? Başlamak için iyi bir yer Wyoming. Eylül ayında, Equality State, tam düzenleyici onay ve tamamen denetlenebilir rezervlerle Amerika’nın ilk devlet destekli stablecoini FRNT’yi piyasaya sürdü. Ya da Japonya’ya bakın; JPYC, Japon devlet tahvilleri için yeni talep yaratan yasal uyumlu bir yen stablecoini olarak ortaya çıkıyor. Bu projeler gerçek ödeme sorunlarını çözüyor. Sadece hacmin gidip geldiği gösterge panelleri değiller.

RWA benimsemesi ayrıca Filipinler’in yolsuzlukla mücadele ve kamu harcamalarında şeffaflığı artırmayı amaçlayan OpenGov girişimine benziyor. Böyle bir gösterge paneli, milyonlarca vatandaşın hükümetin mali kayıtlarını gerçek zamanlı olarak doğrulamasını sağlıyor. İşte önemli olan benimseme budur.

BlackRock’un BUIDL fonu artık 1 milyar doların üzerinde yönetilen varlığa sahip. Bu fon, kurumsal düzeyde para piyasası fonlarını zincire taşıyor. Apollo’nun Credit Market platformu ise kredi piyasalarının işleyişine blokzincir verimliliği getiriyor. Bunlar gerçek sermaye ve gerçek kullanıcıları olan düzenlenmiş finansal ürünlerdir.

Stripe’ın küresel ödemeler için blokzincir altyapısını entegre etme kararı, sosyal medya etkileşimi değil, gerçek işlem hacmi ve güvenilirlik üzerine kurulu bir zincire ihtiyaç duymalarından kaynaklandı.

Şeffaflık testi

RWA liderliği iddia eden herhangi bir blokzincirin bize parayı göstermesi yeterlidir. TVL rakamları çok kolaydır. Düzenleyici onayları gösterebilir misiniz? Kurumsal ortaklar kayıt vermeye istekli mi? İnsanların gerçekten bu varlıkları kullandığını kanıtlayan işlem hacimleri var mı? Akıllı sözleşmeleri denetleyebilir miyiz? Rezervleri doğrulayabilir miyiz?

Ekosistemde birçok meşru RWA çalışması yapılıyor, ancak gerçek benimsemeyi gösteren standartlar oluşturulmazsa, bu çalışmalar abartının içinde kaybolma riski taşıyor.

RWA devrimi heyecan verici olmak için abartıya ihtiyaç duymaz. Gerçek benimseme, bir belediye tahvil ihracının bir şehre 50 baz puan tasarruf sağlamasından gelir. Ya da sınır ötesi bir ödemenin günler değil saniyeler içinde sonuçlanmasından. Küçük bir işletmenin daha önce kapalı olan kredi piyasalarına erişiminden kaynaklanabilir.

Bu, rakamların önemsiz olduğu anlamına gelmiyor. Denetlenemeyen, takas edilemeyen veya sonuçlandırılamayan RWA’larda 1 milyar doları aşmak anlamsızdır. Bir sonraki sınır, gösterge panellerini şişirmek değil, güven inşa etmektir. Doğrulanabilirlik, düzenleyici netlik ve bileşebilir getiri benimseyen projeler, RWA 2.0’ı tanımlayacak ve zincire geçmeyi bekleyen trilyonları çekecektir.

Şeffaflık ve hesap verebilirlik sağlandığında, RWA’lar daha da büyük başarılara ulaşacak ve trilyonlarca kurumsal sermayenin kilidini açacaktır.

Görüş: Aishwary Gupta, Polygon Labs Ödeme ve RWA Küresel Başkanı.

Bu makale genel bilgi amaçlıdır ve yasal ya da yatırım tavsiyesi olarak alınmamalıdır. Burada ifade edilen görüşler, düşünceler ve fikirler yalnızca yazarın kendisine ait olup Cointelegraph’ın görüşlerini veya fikirlerini yansıtmayabilir.