Bitcoin ve 2026 Borç Duvarı: Çarpışma Yolundaki İki Döngü

Öne çıkanlar:

• 2026 yılında gelişmiş ekonomilerde 33 trilyon dolar borç vadesi dolacak ve bu, yüksek borçlanma maliyetleri devam ederken likiditeyi tüketebilecek ve riskli varlıklar üzerinde baskı oluşturabilecek bir yeniden finansman duvarı oluşturacak.

• Küresel likiditenin 2025 sonlarında zirve yapması bekleniyor; bu tarih tarihsel olarak sıkılaşan piyasalara işaret ediyor.

• II. Dünya Savaşı sonrası seküler boğa piyasaları 18-19 yıl sürmüştür; 2009’da başlayan mevcut piyasa, orta dönem dalgalanmalara rağmen 2028’e kadar devam edebilir.

Artan sayıda kripto piyasa uzmanı, alışılmış dört yıllık Bitcoin döngüsünün sona erdiğini düşünüyor. Bunun nedenleri arasında Bitcoin’in %95’inin zaten çıkarılmış olması, yaklaşık 1 milyon BTC’nin kurumsal kasalarda tutulması ve makroekonomik ile düzenleyici faktörlerin fiyat dinamiklerini giderek daha fazla şekillendirmesi yer alıyor.

Yarılanma döngüsünün tamamen ortadan kalkıp kalkmadığı ya da sadece diğer fiyat belirleyicilere alan açıp açmadığına bakılmaksızın, Bitcoin artık finans dünyasından bağımsız değil. Likidite, yeniden finansman ve uzun vadeli değerlemelerdeki döngüler geleneksel finansı şekillendirirken, Bitcoin de bu ritimlerle birlikte hareket ediyor. Bu TradFi döngülerini anlamak, Bitcoin’in geleceği için kendi yarılanmaları kadar kritik olabilir.

Yeniden finansman döngüsü: 2026 stres testi

Uluslararası Finans Enstitüsü’ne göre, küresel borç 2024’ün ilk çeyreğinde yaklaşık 315 trilyon dolara ulaştı. Ortalama vade yedi yıl olduğundan, her yıl yaklaşık 50 trilyon dolarlık borcun yenilenmesi gerekiyor, diye belirtiyor .

Gerçek sınav 2026’da geliyor; gelişmiş ekonomilerde yıllık “vade duvarı” %20 artarak 33 trilyon doları aşacak — bu rakam bu ekonomilerin yıllık sermaye harcamalarının neredeyse üç katı. Bugünün yüksek faiz oranlarıyla bu kadar büyük bir yeniden finansman ihtiyacı, özellikle kredi profili zayıf olan hükümetler ve şirketler için büyük bir yük oluşturabilir.

Bu vade duvarı, hisse senetleri, yüksek getirili tahviller, gelişmekte olan piyasa borçları ve kripto gibi riskli varlıklar için gerçek bir stres testi olabilir. Devasa yeniden finansman ihtiyaçları piyasa likiditesini emerek riskli varlıklar için alanı daraltacak. Sıkı finansman koşulları altında (Fed bu sonbahar faiz indirimlerine başlasa bile, bu oranlar 2010-2021 döneminde borcun büyük kısmının çıkarıldığı seviyelerin çok üzerinde kalacak), sermaye maliyetleri artacak, kredi spreadleri genişleyecek ve yatırımcılar daha yüksek risk primleri talep edecek. Bol likidite ve düşük finansman maliyetlerine dayanan riskli varlıklar, değerleme baskısı, azalan girişler ve artan volatilite ile karşı karşıya kalabilir.

Bitcoin için bu durum, dört yıllık döngüsünün son aşaması olan ayı piyasasına denk gelecek. Küresel likidite önemli ölçüde artmazsa (FT analistleri sistemin istikrarını korumak için artık yıllık %8-10 artış gerektiğini savunuyor), yeniden finansman duvarı ciddi sonuçlar doğurabilir.

2026’da likidite döngüleri sıkışabilir mi?

Şimdilik küresel likidite büyümeye devam ediyor. En büyük dört merkez bankasının M2 para arzı yılbaşından bu yana %7 artarak Haziran 2025’te 95 trilyon dolara ulaştı. Ekonomist Michael Howell’in daha geniş ölçümü (kısa vadeli kredi yükümlülükleri ile hanehalkı ve kurumsal nakit dahil) 2025’in ikinci çeyreğinde 182,8 trilyon dolara yükseldi; bu, 2024 sonundan bu yana 11,4 trilyon dolar artış ve küresel GSYİH’nın yaklaşık 1,6 katı.

Ancak Howell’in küresel likidite endeksi gibi göstergeler, likiditenin döngüsel hareket ettiğini ortaya koyuyor. Endeks Aralık 2022’de dip yaptı ve şimdi 2025 sonlarında zirve yapmaya işaret ediyor. Tarihsel olarak likidite zirveleri genellikle volatilitenin habercisi oluyor: finansman sıkılaştığında para piyasası faizleri yükseliyor ve yatırımcılar riskli varlıklardan çıkış yapıyor.

ABD banka rezervleri de benzer bir tablo çiziyor. New York Fed’e göre 3,2 trilyon dolarlık rezervler “bol” olarak kalıyor, ancak bilanço küçültmeleri bunları sadece “yeterli” seviyeye çekmeyi hedefliyor.

Bu açıdan bakıldığında, eğer likidite 2026’da daralmaya başlarsa, Bitcoin bundan muhtemelen etkilenecek ve devam eden ayı piyasasını derinleştirecek. Ancak artan borç baskıları merkez bankalarını yön değiştirmeye ve Howell’in öngördüğü likidite döngüsünü aşarak likidite enjekte etmeye zorlar ise, bu genişleme Bitcoin için yeni bir destek sağlayabilir.

İlgili:

Seküler trendler 2028’de zirve yapabilir

Likidite ve yeniden finansmanın ötesinde, uzun vadeli piyasa döngüleri de önemli. CAPE (Siklik Olarak Düzeltilmiş Fiyat/Kazanç) modeli kullanan , mevcut seküler boğa piyasasının 2009’da başladığını ve şu ana kadar 16 yıl sürdüğünü gösteriyor. 1982-2000 döngüsü %114 getiri sağladıktan sonra dot-com çöküşüyle sona ererken, 1949-1968 dönemi daha küçük zirveler ve sonlara doğru daha derin düzeltmeler yaşadı.

Analistlere göre, bugünkü piyasa 1960’lar modeline daha çok benziyor, 1990’ların sonundaki ani yükselişten ziyade. CAPE modelleri, bu seküler dalga sona ermeden önce getirilerin biraz daha hızlanabileceğini öngörüyor; geçmiş döngüler 19 ve 18 yıl sürdüğüne göre bu 2028 civarında olabilir. Ayrıca,

“Bu boğa koşusu inanılmaz güçlü.”

Bitcoin için bu, 2026’da daha hafif bir ayı piyasası ve 2027 ile 2028’de (yeni yarılanma yılı) coşkulu bir toparlanma anlamına gelebilir.

Sonuç olarak, geleceği tek bir metrik belirlemez. Borç yükleri, likidite döngüleri, politika değişiklikleri, inovasyon ve yatırımcı psikolojisi ekonomiyi farklı yönlere çeker. Piyasalar, bu güçlerin etkileşimiyle yükselir ve düşer, tek bir faktörle değil. Bitcoin’in yolu da yalnızca yarılanmalar veya likidite zirveleriyle değil, artık içinde bulunduğu dünyanın tüm karmaşıklığıyla şekillenecek.

Bu makale yatırım tavsiyesi veya öneri içermez. Her yatırım ve ticaret hareketi risk taşır ve okuyucular karar verirken kendi araştırmalarını yapmalıdır.