Düzenlemeye Tabi Çoklu Para Birimli Stablecoinler, Doların Kripto Tekelini Bitirecek

Yorum: Jamie Elkaleh, Bitget Wallet Pazarlama Direktörü

Stablecoinler, kripto yatırımcıları için bir çözüm olarak başladı. Tokenleri ABD dolarına sabitleyerek, hiç kapanmayan bir piyasada likidite yarattılar. Ancak sadece birkaç yıl içinde, bu rolden çok daha fazlası haline geldiler. Sonuç olarak, dolar sabitli coinlerin fiyatları belirlediği, teminat normlarını ve risk iştahını şekillendirdiği zincir üstü bir finansal katman oluştu.

Buradaki tehlike şu: Euro, yen ve offshore yuan gibi güvenilir, iyi düzenlenmiş alternatiflerin gelişmemesi durumunda, ABD dolarının hakimiyeti yıllarca kriptonun temelinde kilitli kalacak.

Böyle olursa, likidite ABD faiz oranları ve politikalarıyla daha sıkı bir şekilde ilişkilenecek, Hazine piyasaları dalgalandığında düşüşler artacak ve Washington’un politika şokları doğrudan DeFi’ye yansıyacak.

Dolar tokenleri zaten geleneksel finans (TradFi) koşullarını kriptoya aktardı. Her çeyrekte rakamlar değişse de mekanizma sabit: Rezervler ABD devlet para piyasalarında tutuluyor, bu yüzden kripto likiditesi ABD faiz oranlarıyla birlikte yükselip düşüyor.

Bu altyapı verimli ve şeffaf, ancak makro risk maruziyetini tek bir egemen devletin para piyasaları üzerinden yoğunlaştırıyor. Bu bağımlılığı “nötr” kabul etmek, sektörün bir sonraki piyasa yapısını oluştururken düzeltmesi gereken bir tercihtir.

Avrupa ve Japonya politikayı likiditeye dönüştürmeli

Avrupa sorunu artık sadece izlemekle kalmıyor. Eğer dolar stablecoinleri zincir üstü finansın kurallarını belirliyorsa, euro sadece teknik dokümanlarda değil, emir defterlerinde de görünmeli. İlk test şudur: Euro likiditesi derinlikte net mi ve temel parite haline geliyor mu? MiCA uyumlu EURB ve EURC ile birlikte Avrupa artık altyapıya sahip — ihtiyacı olan şey, euro emir defterlerini destekleyecek kasıtlı piyasa yapıcılığıdır.

Düzenleyiciler sadece yönergeler yayınlamak yerine kazananları seçmeli ve likiditeyi desteklemeli — aksi takdirde “stratejik özerklik” sadece alış-satış farkı olan bir slogan olarak kalır.

Avrupa Merkez Bankası zaten sessizce düşündüğünü açıkça söyledi: Dolar bazlı stablecoin altyapıları euro özerkliğini zayıflatıyor, bu yüzden politika euro’ya özgü stablecoinler yaratmalı.

İlgili:

Japonya da paralel adımlar atıyor. Fintech grubu Monex, yen destekli bir stablecoin geliştiriyor, JPYC ise yakın zamanda onay aldı ve Asya’daki ilk düzenlenmiş fiat destekli tokenlerden biri oldu. Ancak bu, JPY tokeni havale ve tedarikçi ödemelerinde kullanılır, büyük borsalarda derin temel pariteler olarak yer alırsa anlam kazanır. Rezerv şeffaflığı ve borsalar, PSP’ler ile cüzdanlar aracılığıyla geniş dağıtım olmadan, bu sadece uyumlu bir pilot proje olarak kalır.

Hong Kong, USD dışı altyapılar için test alanı

Hong Kong’un düzenlemesi önemli çünkü denetimli, zorunlu rezervler, geri alımlar ve açıklamalarla USD dışı tokenlere denetimli bir yol sunuyor — tam da Avrupa ve Japonya’nın Asya saatlerinde ihtiyaç duyduğu kısıtlamalar.

Başlangıç Hong Kong doları ile yapılıyor, ancak bu çerçeve offshore yuan (CNH) için de uygun, bu da Hong Kong’u offshore yuan pilotu için pratik bir köprü haline getiriyor. Başarı, koddan çok politika odaklı olacak — CNH havuzları sığ, bu yüzden lisanslı bir CNH tokeni likidite genişleyip hedge maliyetleri düşene kadar faydalı bir koridor görevi görecek.

Temel pariteyi gerçekten ne değiştirebilir?

USD dışı tokenler ancak fiyat keşfinin gerçekleştiği birimler haline gelirse önemli olur. Bu, günlük rezerv açıklamaları ve USDT/USDC standartlarını karşılayan veya aşan bağımsız doğrulamalar gerektirir. Ayrıca, sarmalayıcı (wrapper) olmadan takas için yerel çoklu zincir ihraçları ve kurumların euro veya yen ile gece boyunca rahatça fonlama yapabilmesi için kesin geri alım Hizmet Seviyesi Anlaşmaları (SLA) gerekir. Borsalar USD dışı temel pariteleri listelemeli ve onlara doğrudan teşvikler sağlamalı — erken aşamada spreadler geniş olsa bile — böylece fiyat keşfi dolar dışında gerçekleşir.

Avrupa ilk iki parçaya sahip: düzenlenmiş ihraççı hattı ve euro altyapısı için açıkça savunma yapan bir merkez bankası. Hong Kong ise üçüncüyü sağlıyor: Asya işlem saatlerine hizmet eden ihraççıları lisanslayıp denetleyebilen, rezervler ve davranışlar konusunda net beklentileri olan bir platform. Bu unsurlar bir araya geldiğinde, doların zincir üstü tekelini doların yok olduğunu iddia etmeden aşındırabilir.

Daha geniş perspektif: çoklu para birimli altyapılar

Dolar stablecoinleri gitmeyecek — ve gitmemeli. Ancak tek para birimli bir temel katman, kriptonun kırılganlığını artırır, açıklığını değil. Avrupa’nın EURAU onayı, politikanın likiditeye dönüşebileceğini gösteriyor; Japonya’nın lisanslama dalgası bölgesel derinlik katıyor; Hong Kong’un rejimi ise USD dışı altyapıların büyük hacimlerde işlem görüp göremeyeceğini test etmek için zemin sağlıyor.

Euro ve yen likiditesi borsalarda konsolide olursa — şeffaf, lisanslı bir CNH tokeni de bunu takip ederse — zincir üstü fiyatlama, teminat ve fonlama tek bir egemen devletin para piyasalarının ötesinde çeşitlenecek, yoğunlaşma riski azalacak, hız veya bileşebilirlikten ödün verilmeden. Bir sonraki döngü, uyumu rekabetçi döviz likiditesine dönüştüren ihraççıları ve yargı bölgelerini ödüllendirecek — ve varsayılan olarak dolar hakimiyetini yeniden inşa edenleri cezalandıracak.

Yorum: Jamie Elkaleh, Bitget Wallet Pazarlama Direktörü.

Bu makale genel bilgi amaçlıdır ve yasal ya da yatırım tavsiyesi olarak alınmamalıdır. Burada ifade edilen görüşler, düşünceler ve fikirler yalnızca yazarın kendisine ait olup Cointelegraph’ın görüşlerini yansıtmayabilir.