TerraUSD’den YU’ya: Stablecoin’lerin 1 Dolar Değerini Koruyamama Nedenleri ve Yatırımcıların Göz Ardı Edemeyeceği Riskler

Öne Çıkanlar

• Stablecoin’lerin piyasa değeri 300 milyar dolara yaklaşırken, depegging, teminat ve güvenle ilgili riskler nedeniyle benimsenme hâlâ sınırlı kalıyor.

• NuBits (2018), TerraUSD (2022) ve USDC (2023) gibi stablecoin’lerin depegging yaşaması, hem algoritmik hem de fiat destekli modellerdeki zayıflıkları ortaya koydu.

• TerraUSD’nin çöküşü yaklaşık 50 milyar dolarlık değeri yok etti ve algoritmik tasarımların sistemik kırılganlığını gözler önüne serdi.

• 2025’te Yala’nın Bitcoin destekli YU stablecoin’i, bir saldırı sonrası değer kaybı yaşadı; bu durum likiditenin azlığı ve zincirler arası güvenlik sorunlarını vurguladı.

Stablecoin’ler önemli bir dönüm noktasını geçti; toplam piyasa değeri 300 milyar doların üzerine çıktı. 6 Ekim 2025 itibarıyla CoinMarketCap verilerine göre piyasa değeri yaklaşık 312 milyar dolar seviyesinde.

Hızlı büyümeye rağmen stablecoin’ler henüz ana akım benimsenmeyi sağlayamadı. Bunun başlıca sebebi, bu varlıkların desteklendikleri varlıklara — ister ABD doları gibi fiat paralar, ister diğer kripto paralar — bağlı olarak tekrar eden değer kaybı (depegging) olaylarıdır.

Bu makalede stablecoin depegging örnekleri, nedenleri, riskleri ve ihraççıların alabileceği önlemler ele alınmaktadır.

Stablecoin Depegging Tarihçesi

Stablecoin depegging olayları, bu varlıkların tasarımındaki kusurları tekrar tekrar ortaya çıkardı. 2018’deki NuBits çöküşü gibi erken örnekler, teminatsız algoritmik modellerin ne kadar kırılgan olabileceğini gösterdi. Tether’in USDt’si (USDT) bile 2018 ve 2022’de piyasa paniği ve rezervlerine dair endişeler nedeniyle kısa süreliğine 1 doların altına düştü.

En büyük çöküşlerden biri Mayıs 2022’de yaşandı; algoritmik TerraUSD (UST), yoğun geri alımların tetiklediği banka koşusu benzeri bir döngüyle çöktü. Kardeş token LUNA ise hiperenflasyona girerek yaklaşık 50 milyar dolar piyasa değerini yok etti ve kripto endüstrisinde büyük sarsıntılar yarattı.

Fiat destekli stablecoin’ler de depegging yaşadı. USDT, 2018’de ödeme gücü endişeleriyle kısa süreliğine 0.80 dolara geriledi; USDC ise 2023’te Silicon Valley Bank’ın çöküşü sonrası değer kaybetti — bu durum fiat rezervlerinin bile geleneksel bankacılık risklerine maruz kalabileceğini gösterdi. USDC tarafından kısmen desteklenen Dai ve Frax da aynı dönemde değer kaybederek piyasa genelinde rezerv bağlantılarına dair endişeleri artırdı.

Bu olaylar birlikte likidite eksikliklerini, azalan güveni ve sistemik riskleri ortaya koyuyor; stablecoin’ler 300 milyar dolarlık piyasa değerine yaklaşırken bile bu sorunlar devam ediyor.

Biliyor muydunuz? Depegging olaylarının çoğu, likidite havuzlarının zayıfladığı zamanlarda gerçekleşir. Büyük satışlar mevcut likiditeyi tüketir ve toparlanmayı zorlaştırır. Terra’nın 2022’deki Curve havuzu dengesizliği ve Yala’nın 2025’teki küçük Ether havuzu, sınırlı derinliğin piyasa şoklarını nasıl büyütebildiğini gösterdi.

Vaka İncelemesi: TerraUSD Çöküşü

Mayıs 2022’deki TerraUSD (UST) çöküşü, kripto piyasası için büyük bir darbe oldu, sektör genelinde zincirleme reaksiyonlara yol açtı ve algoritmik stablecoin’lerin risklerini ortaya koydu. Geleneksel fiat destekli stablecoin’lerin aksine, UST, kardeş token LUNA ile arbitraj mekanizması üzerinden 1 dolar değerini korumaya çalışıyordu.

TerraUSD’nin benimsenmesi, UST mevduat sahiplerine neredeyse %20 gibi sürdürülemez, sübvanse edilmiş getiri sunan Anchor protokolü sayesinde hızlandı. Bu modelle ilgili şüpheler artıp kripto piyasaları zayıfladıkça güven çöktü ve banka koşusu benzeri bir döngü başladı. Büyük ve deneyimli yatırımcılar ilk olarak piyasadan çıktı. İlk net işaretler 7 Mayıs 2022’de, iki büyük cüzdanın Anchor’dan 375 milyon UST çekmesiyle ortaya çıktı.

Bu durum, UST’den LUNA’ya büyük çaplı token takasları dalgasını tetikledi. Sadece üç gün içinde LUNA arzı yaklaşık 1 milyardan 6 trilyona yükseldi, fiyatı ise yaklaşık 80 dolardan neredeyse sıfıra düştü ve UST’nin 1 dolar sabit değerini tamamen kırdı. Çöküş, merkeziyetsiz finans (DeFi) alanındaki gerçekçi olmayan getiri modellerinden, küçük yatırımcıların zamanında bilgiye erişemeyip en büyük zararı görmesine kadar birçok temel kusuru ortaya çıkardı.

Biliyor muydunuz? Stablecoin depegging olayları, panik sosyal medyada yayıldığında hızla kötüleşir. UST çöküşü sırasında sosyal medya ve forum tartışmaları, çekimlerin hızlanmasına neden oldu. Güvenin ne kadar hızlı yok olabileceği, kripto piyasasında korkunun geleneksel finans piyasalarından çok daha hızlı yayılabileceğini gösterdi.

Vaka İncelemesi: Yala’nın YU Stablecoin’i

Eylül 2025’te Yala’nın Bitcoin destekli stablecoin’i YU, bir güvenlik açığı nedeniyle değer kaybetti. Blockchain analiz şirketi Lookonchain’e göre, bir saldırgan Polygon ağında 120 milyon YU token’ı kötüye kullandı. Ardından saldırgan, 7.71 milyon YU token’ı Ethereum ve Solana ağları üzerinden 7.7 milyon USDC’ye çevirdi ve sattı.

14 Eylül 2025 itibarıyla saldırgan, USDC’yi 1.501 ETH’ye dönüştürdü ve fonları birden fazla cüzdana dağıttı. Lookonchain’e göre saldırgan hâlâ Ethereum ve Solana’da 22.29 milyon YU token’a sahip, ayrıca Polygon ağında henüz köprülenmemiş 90 milyon YU token daha bulunuyor.

Yala ekibi, tüm Bitcoin (BTC) teminatlarının güvende olduğunu açıkladı ancak YU sabit değerini geri kazanamadı. Convert ve Bridge fonksiyonları devre dışı bırakıldı ve güvenlik ortaklarıyla soruşturma başlatıldı.

Bu olay kritik bir zafiyeti ortaya koydu. 119 milyon dolarlık piyasa değerine rağmen, YU’nun zincir üstü likiditesi son derece azdı ve bu da saldırılara karşı savunmasız hale getirdi. 18 Eylül 2025 itibarıyla YU, DEXScreener’da sabit değerini kaybetmişti.

Stablecoin’lerin 1 Dolar Sabit Değerini Koruyamama Nedenleri

Stablecoin’ler fiyat istikrarı sağlamayı hedefler, ancak geçmiş olaylar stres anlarında 1 dolar sabit değerini kaybedebileceklerini gösterdi. Başarısızlıklar, tasarım zayıflıkları, piyasa duyarlılığı ve dış baskılar nedeniyle ortaya çıkar; sağlam sistemlerde bile kusurları açığa çıkarır. Depegging’in başlıca nedenleri şunlardır:

• Likidite eksiklikleri: Alım-satım havuzlarında fon azlığı, büyük satış emirlerinin fiyatlarda ciddi düşüşlere yol açmasına neden olur. Yala’nın küçük Ether havuzu ve Terra’nın Curve takasları, sınırlı likiditenin istikrarsızlığı nasıl körüklediğini gösterir.

• Güven kaybı ve panik koşuları: Panik, banka koşusu benzeri senaryoları tetikleyebilir. Güven sarsıldığında, kitlesel çekimler fiyatları aşağı çeker ve sosyal duyarlılık veya yüksek sesli piyasa tepkileri bu döngüyü hızlandırabilir.

• Algoritmik kusurlar: Terra’nın UST’sinde olduğu gibi mint-burn (basma-yakma) mekanizmaları, geri alımlar kontrolü aşınca başarısız olur. Saldırılar veya piyasa şokları bu kırılgan tasarımları istikrarsızlaştırabilir.

• Dış baskılar: Banka çöküşleri, hack olayları veya ekonomik durgunluk gibi geniş çaplı krizler, piyasa genelinde sabit değerlerin korunmasını zorlaştırır, volatiliteyi ve sistemik riskleri artırır.

Biliyor muydunuz? Gelecekteki depegging olaylarını önlemek için projeler, rezerv kanıtı (proof-of-reserves), aşırı teminatlandırma ve gerçek zamanlı denetimler gibi yöntemler deniyor. Bu yenilikler, algoritmik hayallerden şeffaf ve güven inşa eden mekanizmalara geçişi işaret ediyor; ancak yatırımcılar kripto dünyasında 1 dolar istikrarının asla garanti olmadığını biliyor.

Yatırımcıların Göz Ardı Edemeyeceği Riskler

Stablecoin’ler güvenilirlik sunmak üzere tasarlanmış olsa da, sabit değerlerini kaybettiklerinde yatırımcılar ve genel kripto piyasası için ciddi riskler oluşturabilir. Yatırımcıların bilmesi gereken başlıca riskler şunlardır:

• Mali kayıplar: Depegging, geri dönüşü olmayan değer erozyonuna yol açabilir. Stablecoin’lerde yıllık risk oranı geleneksel bankalardan daha yüksektir ve bu da yatırımcılar için finansal kayıp riskini artırır.

• Güvenlik açıkları: Yala’daki yetkisiz token basımı gibi saldırılar, varlıkların zincirler arasında dağılmasına neden olur ve yatırımcıların geri kazanım şansını azaltır.

• Regülasyon ve itibar endişeleri: USDT, USDC ve USDe gibi büyük oyuncuların liderliğindeki stablecoin pazarı 300 milyar dolara yaklaşırken, artan regülasyon baskısı ihraççıların finansal istikrarına dair endişeleri artırdı. Bu durum, ana akım benimsemenin hâlâ sınırlı olduğunu da ortaya koyuyor.

• Sistemik etkiler: Tek bir stablecoin çöküşü, geniş çaplı piyasa bozulmalarına yol açabilir. Örneğin, Terra’nın çöküşü milyarlarca doları yok etti ve ilişkili DeFi sistemlerini istikrarsızlaştırdı; bu, birbirine bağlı risklerin kripto ekosisteminde hasarı nasıl büyütebileceğini gösteriyor.

Stablecoin Çöküşlerinden Alınan Dersler

Tekrarlayan stablecoin başarısızlıkları, dolar sabitli dijital varlıkların hem potansiyelini hem de kırılganlığını ortaya koydu. Her çöküş, likidite boşlukları, zayıf teminatlar ve algoritmalara aşırı bağımlılığın güveni nasıl hızla aşındırdığını gösterdi.

Bu riskleri azaltmak için ihraççılar, aşırı teminatlandırılmış modeller ve yüksek kaliteli, likit varlıklar kullanarak daha güçlü teminat sağlamaya odaklanabilir. Şeffaflık da aynı derecede önemlidir. Rezerv kanıtı, bağımsız denetimler ve rezervler ile geri alım politikalarına dair açık açıklamalar güveni yeniden tesis etmeye yardımcı olur. Yedek fonlar ani satışları absorbe edip sabit değeri koruyabilir.

Teknik açıdan, kapsamlı sözleşme denetimleri, çoklu imza kontrolleri ve sınırlı zincirler arası maruziyet güvenlik risklerini azaltır. Sağlam yönetişim ve Markets in Crypto-Assets (MiCA) düzenlemesi veya ABD stablecoin yasaları gibi düzenleyici uyum ile sigorta kapsamı, yatırımcı güvenini artırır ve ek koruma sağlar.

Bu makale yatırım tavsiyesi veya öneri içermemektedir. Her yatırım ve ticaret hareketi risk taşır ve okuyucular karar verirken kendi araştırmalarını yapmalıdır.