Euro stabilcoinleri AB’nin dolar endişelerine nasıl çözüm olabilir

Avrupa Birliği merkez bankacıları, ABD doları destekli stabilcoinlerin para politikası yapma yeteneklerine tehdit oluşturabileceğini savunuyor.

Stabilcoin piyasası, büyük ölçüde ABD’deki yasal kesinlik sayesinde son bir yılda hızla büyüdü. Her ay stabilcoin piyasa değerinde yeni bir rekor kırılıyor. Ancak Avrupa Merkez Bankası (ECB) politika yapıcıları, dolar bazlı varlıkların artan benimsenmesinin kriz zamanlarında ne anlama gelebileceği konusunda endişeli.

Euro ve sterlin destekli stabilcoin ihraççıları da bu riskleri kabul ediyor ancak dijital euro gibi önerilen çözümlerin yeterince hızlı bir alternatif sunamayacağına inanıyorlar. Ayrıca bir merkez bankası dijital parasının (CBDC) doğru çözüm olup olmadığını sorguluyorlar.

Bunun yerine, ihraççılar Avrupa’da dolarizasyon sorununa çözümün gelişen bir Avrupa stabilcoin ekosistemi olduğunu düşünüyor.

ECB: Stabilcoinlerin dolarizasyonu para politikasını etkileyecek

Temmuz 2025’te ECB’nin piyasa altyapısı ve ödemeler biriminden danışman Jürgen Schaaf, Avrupa’da ABD doları bazlı stabilcoinlerin artan benimsenmesinin “dolarize ekonomilerde gözlemlenen kalıpları yansıtabileceğini” söyledi. Yani, merkez bankasının “para koşulları üzerindeki kontrolünün zayıflayabileceğini” belirtti.

Schaaf’a göre bu durum özellikle “kullanıcılar euro cinsinden araçlarda bulunmayan algılanan güvenlik veya getiri avantajları aradığında” geçerli.

Sistemik risk endişeleri de yaygın. Pazartesi günü De Nederlandsche Bank (Hollanda Merkez Bankası) başkanı Olaf Sleijpen Financial Times’a verdiği demeçte, ABD stabilcoinleri büyümeye devam ederse “belirli bir noktada sistemik olarak önemli hale geleceklerini” söyledi. Bu seviyeye ulaşıldığında, stabilcoinlerde bir panik yaşanması durumunda ECB’nin finansal istikrarı sağlamak için “para politikasını yeniden düşünmek zorunda kalacağını” belirtti.

İlgili:

Dolar bazlı stabilcoinler, euro bazlı muadillerinin oldukça önünde. Schaaf’a göre 300 milyar dolarlık stabilcoin pazarının %99’u dolar destekli coinlerden oluşuyor. Euro cinsinden stabilcoinler ise sadece 350 milyon euro (405 milyon dolar) değerinde.

“Birkaç girişim var ve bazı Avrupa bankalarının piyasaya girmeye hazırlandığı bildiriliyor. Ancak şu ana kadar ölçek sınırlı,” dedi Schaaf.

Euro, dolar, İngiliz sterlini ve İzlanda kronu destekli stabilcoinler sunan Monerium’un CEO’su Gísli Kristjánsson, Cointelegraph’a verdiği demeçte, “Stabilcoin benimsenmesindeki ilk artış, esas olarak geleneksel bankacılık erişimi olmayan kripto para borsalarının ihtiyaçlarından kaynaklandı” dedi.

Doların “kripto traderları için birincil fiyatlandırma varlığı” olarak yerleşmesiyle, bu durum “doğal olarak USD cinsinden stabilcoinlerin hakimiyetine yol açtı.”

Kristjánsson ayrıca doların tarihsel olarak zayıf yerel para birimlerinin olduğu bölgelerde tercih edildiğini, tasarruf sahipleri ve yatırımcıların “küresel olarak tanınan güçlü bir para birimini” tutmak istediklerini belirtti.

Ancak euro destekli coinler bu boşluğu kapatabilir, dedi. “Euro destekli stabilcoinlerin daha geniş benimsenmesinin önündeki temel engel, kripto para spekülasyonunun ötesinde ana akım kullanıcılarla rezonansa giren gerçek dünya kullanım senaryolarının sınırlı gelişimidir.”

Kristjánsson sözlerine şöyle devam etti:

“Ancak 2026 yılına kadar önemli bir değişim bekliyoruz; birçok etkileyici kullanım senaryosunun hayata geçmesiyle bu alanda büyük bir dönüşüm yaşanacak.”

Böyle stabilcoinlerin ödemelerde kullanımına yönelik ilginin arttığını ve Avrupalıların dolar destekli stabilcoinlerle aldıkları maaşları Avrupa’da daha yaygın kullanılabilecek varlıklara çevirdiklerini belirtti.

Ancak politika yapıcıların asıl endişesi euronun azalan rolüyse, “güçlü bir euro stabilcoin ekosisteminin geliştirilmesini desteklemek, bu eğilime karşı koymanın ve euronun dijital ekonomideki önemini sürdürmenin en etkili stratejisidir.”

Schaaf ayrıca “güvenilir euro alternatifleri ortaya çıkmazsa ABD doları stabilcoinlerin erken hakimiyetini pekiştirebileceğini” kaydetti.

Merkez bankacıları ile kripto alanı arasındaki tartışma noktalarından biri, bu alternatifin hangi biçimde olması gerektiği: özel stabilcoinler mi yoksa merkez bankası dijital parası mı (CBDC)?

Neden CBDC değil?

Para politikası yapıcılar euro bölgesi için dijital para üzerinde çalışıyor. ECB, 2020’de dijital euro raporunu yayımladıktan sonra paydaşlardan görüş almaya, altyapı deneyleri yapmaya ve 2026’da Avrupa Konseyi ile Avrupa Parlamentosu’na sunulması planlanan yasal altyapıyı hazırlamaya başladı.

ECB’ye göre projenin amacı “euro bölgesinin Avrupa dışı sağlayıcılara bağımlılığını azaltmak, parçalanmış ödeme manzarasını birleştirmek ve yenilik ile rekabeti desteklemek.”

İlgili:

Cointelegraph ile konuşan stabilcoin ihraççıları programın etkinliği konusunda o kadar emin değil. İngiltere merkezli stabilcoin ihraççısı Agant’ın kurucusu Andrew MacKenzie, şimdiye kadar sunulan CBDC önerilerinin “sınırlı işlevsellik gösterdiğini ve başarılı benimseme için dağıtım ve kullanılabilirlik özelliklerinin yeterince anlaşılmadığını” söyledi.

Merkez bankası tarafından çıkarılan dijital paranın, büyük küresel stabilcoinlerin sunduğu “erişilebilirlik, işlevsellik ve küresel transfer kabiliyetini” sağlayabileceğinden veya “gerçek dünya kullanım senaryoları ve pazarların ihtiyaçlarını karşılayabileceğinden” şüphe duyduğunu belirtti. MacKenzie, stabilcoinlerin “bürokrasi, risk yönetimi, siyasi tartışmalar ve tedarik skandallarına” takılıp kalıp kalmayacağını da sorguladı.

Kristjánsson’a göre dijital euronun 2029’da piyasaya sürülmesi “stabilcoin benimsemesindeki mevcut dinamikleri etkili şekilde ele almak için çok geç olabilir.”

Belirsizlikler devam ediyor. Dijital euronun bir blokzinciri üzerinde mi yoksa başka bir özel sistemde mi çalışacağı net değil. Önerilen tutar sınırlamaları “ölçeklenebilirlik ve merkeziyetsiz erişim gibi özel stabilcoinlerin sunduğu birçok temel faydayı ortadan kaldırabilir.”

Dahası, Kristjánsson dijital euronun stabilcoinlere “rakip bir ürün” olduğunu ve bu durumun merkez bankacıların dolar hakkındaki endişelerini etkili şekilde ele alabilecek gelişmekte olan Avrupa stabilcoin ekosisteminden dikkatleri dağıttığını düşünüyor. “ECB bu konuda yardımcı olmuyor.”

Tüm bunlar, merkez bankaları ile stabilcoin ihraççılarının birlikte çalışamayacağı anlamına gelmiyor. MacKenzie, stabilcoinlerin “fiat bankacılık sistemiyle çok bağlı olduğunu”, ihraççıların ticari banka mevduatları dahil geleneksel destek varlıklarına sahip olduğunu belirtti. Ayrıca stabilcoin ihraççılarına likidite sağlanması gerektiğini söyledi.

“Merkez bankalarının bugün olduğu gibi ödemeler ve finansal piyasa altyapısında önemli bir rol oynamaya devam edeceğini görüyoruz. Stabilcoinler için bu yeni şekillerde olabilir.”

Özel bir stabilcoin ya da ECB tarafından yakından denetlenen dijital euro formunda olsun, Avrupa’nın para politikasının egemenliği dijital paranın gelişimine bağlı.

Dergi: