DAT’ler kriptonun içeriden işlem sorununu geleneksel finans piyasalarına taşıyor: Shane Molidor

Kriptonun kronik içeriden işlem sorunu, yatırımcıların yaklaşan kurumsal coin alımları hakkında erken bilgi edinmelerini kullanmasıyla token lansmanlarından dijital varlık hazinelerine (DAT’ler) doğru genişliyor.

Blockchain danışmanlık firması Forgd’un kurucusu ve CEO’su Shane Molidor’a göre sorun sadece birkaç kötü niyetli aktörden ibaret değil. İçeriden işlem tarzı davranışı, fiyatların sıklıkla gerçek değerinden kopmasına yol açan bir “piyasa bozulması” olarak tanımladı.

Hem Batı hem de Asya işlem masalarında deneyimli olan Molidor, Cointelegraph’a kriptonun erken dönem kurumsal oyuncularının çoğunun düzenlemeyi sonradan düşünülmesi gereken bir konu olarak gördüğünü söyledi. “Batıda, önce izin almak sonra affedilmek vardır,” dedi. “Doğuda ise hızlı hareket et, mümkün olduğunca çok para kazan ve sonuçları sonra hallet.”

Molidor daha önce kripto borsaları AscendEX ve Winklevoss ikizlerinin Gemini’sinde liderlik pozisyonlarında bulundu. Çin’de piyasa yapıcı FBG Capital’de işlem liderliği yaptıktan sonra Forgd’u kurdu. Kendini Web3 yatırım bankası olarak tanımlayan şirket, tokenomik tasarımı, piyasa yapıcı ilişkileri ve borsa listelemeleri konusunda danışmanlık veriyor.

DAT’ler popülerlik kazandıkça, token ticaretindeki içeriden işlem davranışlarını tetikleyen aynı piyasa dinamiklerinin şimdi kurumsal ürünlerde de ortaya çıktığını Molidor uyardı.

“Varlıklar likit olmadığında, alım tarafındaki küçük bir talep bile piyasada büyük etki yaratabilir,” dedi. “Bu bir erdemli döngüdür — ta ki öyle olmadığı ana kadar.”

Kriptonun planlı lansmanlarının mekanikleri

Kripto dünyasında yeni token listelemeleri, adil piyasa keşfinden çok gösterişe öncelik veriyor, diyor Molidor. Listeleme sürecindeki paydaşlar — borsalar, piyasa yapıcılar ve token ihraççıları — “kendi çıkarları doğrultusunda ve kâr odaklı” hareket ediyor. Bu dinamik, fiyatların nasıl şekillendiğini belirliyor.

Borsalar tokenleri düşük fiyatlandırabilir ve lansmanda likiditeyi ince tutabilir, böylece perakende kullanıcıların küçük alımları bile fiyatları yukarı itebilir. “Fiyatların yükselmesi ve sağa doğru hareket etmesi için teşvik ediliyorlar,” dedi Molidor. “Bunu, TGE’de (Token Generation Event) token lansmanını kasıtlı olarak düşük fiyatlandırmak veya ince likidite katmanları oluşturmak gibi daha az bilinen taktiklerle başarabilirler.”

İlgili:

Perakende yatırımcılar, erken yeşil mumları güç işaretleri olarak yorumlayıp aceleyle alıma giriyor, ancak kendi emirlerinin fiyat artışını tetiklediğinin farkında değiller. “Herkes adil ve makul bir maliyet tabanı elde ettiğini düşünüyor, ama aslında almıyor,” dedi. “Tüm zamanların en yüksek seviyelerinden alıyorlar ve ardından çok kötü bir kullanıcı deneyimini tetikliyorlar.”

Molidor’a göre bu döngüden en çok borsalar faydalanıyor. Her listeleme yeni bir hacim, haber başlıkları ve kullanıcı aktivitesi yaratıyor, fiyatlar kısa süre sonra çökse bile.

“Bu sadece bir pazarlama taktiği,” dedi. “‘Size erken erişim verdiğimiz yeni varlık şimdi 10 veya 20 kat primle işlem görüyor’ demeyi seviyorlar, ama açılışta adil ve etkin bir fiyat keşfi olmadı.”

Molidor kariyeri boyunca belirgin bir bölgesel fark gözlemledi. Coinbase gibi Batı borsaları, adil fiyatlama hedefleyen ancak işlem gecikmeli açık artırma bazlı listelemeleri tercih ederken, Asya borsaları spekülatif momentumu yakalamak için daha hızlı lansmanları tercih ediyor.

“Coinbase’in yaklaşımı daha verimli,” dedi Molidor, “ama spekülatif perakende demografisiyle pek uyuşmuyor.”

Kripto piyasasındaki oyunlar kripto hazinelerinde de görülüyor

Aynı davranışlar şimdi DAT’lerde, yani şirketlerin dijital varlık hazinelerinde ortaya çıkıyor. Molidor, bu trendin tokenlerdeki erken içeriden işlemden kurumsal ürünlere yayıldığını belirtti.

DAT’lerin başlangıçta likiditenin derin ve fiyat keşfinin etkin olduğu büyük tokenleri biriktirdiğini açıkladı. Ancak rekabet arttıkça, bu araçların çoğu daha küçük ve daha az likit tokenlere yönelerek daha yüksek getiri arayışına girdi.

Bu değişim DAT’leri manipülasyona karşı daha savunmasız hale getiriyor.

Hazine fonlaması süreci de önceden işlem yapmaya kapı açıyor. Potansiyel destekçilere yapılan tanıtımlar sırasında içeriden bilgiye erişenler, hangi tokenlerin alınacağını önceden öğrenebiliyor. Bu da önceden işlem yaparak ikincil piyasada varlığı satın alma ve gelecekteki fiyat artışından faydalanma fırsatı yaratıyor.

“Artık daha düşük değerlemeli, daha düşük likiditeli varlıklara girdiğimiz için önceden işlem yapmak çok daha belirgin hale geliyor,” diye ekledi.

“DAT’lerde gördüğümüz, açıkça ifade edilmese de, temel spot varlıkta yeterli piyasa etkisi yaratıp kayda değer fiyat artışı tetiklemek oluyor. Bu da spekülatif alıcılar arasında kaçırma korkusunu körüklüyor ve fiyatları daha da yukarı itiyor.”

Ancak bu geri besleme döngüsü çift yönlüdür. Alım baskısı azaldığında, fiyatları yukarı iten aynı ince likidite fiyatların çökmesine neden olabilir. Az sayıda açıklama zorunluluğu ve temel göstergelerle zayıf bağlantı nedeniyle fiyat, değer ölçütü olarak tek başına kalıyor — ve bu fiyat kolayca çarpıtılabiliyor.

İlgili:

“Eğer fiyat tek adil değer göstergemiz haline gelirse ve fiyat, az miktarda alım satımla bile yoğun şekilde etkilenip manipüle edilebiliyorsa, kontrolsüz satışlar yaşanabilir,” diye ekledi Molidor.

Kurumsal kripto alımlarının piyasaları nasıl hareket ettirebileceğine dair erken örnekler, Tesla ve MicroStrategy’nin 2020 ve 2021’de Bitcoin’i bilançosuna eklemesiyle görüldü. O zamanlar piyasa daha ince ve duygu odaklıydı, bu yüzden mütevazı duyurular bile keskin yükselişler tetikliyordu.

Bugün ise Bitcoin çok daha derin likidite ve geniş kurumsal katılımla işlem görüyor, bu yüzden benzer haberler piyasayı pek etkilemiyor. Molidor, “erdemli döngünün” artık hazine veya fon alımlarına keskin tepki veren daha küçük, daha az likit varlıklarda daha görünür olduğunu söyledi.

İçeriden işlem dinamikleri kriptonun hareketlerini hâlâ belirliyor

Token piyasaları ile kurumsal ürünler arasındaki bulanık çizgi, spekülasyon ve bilgi asimetrisinin kriptonun özüne ne kadar derinden işlemiş olduğunu gösteriyor.

Molidor’a göre, ileriye dönük yol, blockchain kurucuları, borsalar ve şimdi piyasaya akın eden kurumlar arasında daha iyi uyum sağlamakla ilgili. Çoğu token projesi hâlâ “harika teknoloji ve kötü piyasa stratejisi” ile lansman yapıyor, birçok kurumsal oyuncu ise piyasa dinamiklerini tam anlamıyor.

“Sorun, her iki tarafın birbirini yanlış anlaması,” dedi. “Kurucular finansal sistemlerde nasıl hareket edeceklerini bilmiyor, kurumlar ise kripto piyasalarının nasıl işlediğini anlamıyor.”

Kurumsal paranın akışı kriptonun geleneksel finans gözünde meşruiyetini artırabilir, ancak aynı zamanda hâlâ şeffaflıktan yoksun bir yapının yeni risklerini de beraberinde getiriyor.

Piyasanın bir sonraki aşaması, katılımcıların bu modelin ötesine geçip geçemeyeceğini test edecek.

“Birçok yatırımcının tam olarak anlamadığı bir şeye maruz kalıyorsunuz,” dedi Molidor. “Fiyatlar gerçek değerle tekrar örtüştüğünde, bu yanlış anlama çok gerçek hale geliyor.”

Dergi: