Bitcoin artık altının oyununu oynamıyor

Görüş: Armando Aguilar, TeraHash sermaye oluşumu ve büyüme başkanı

Bitcoin yıllarca tamamen durağan bir varlık olarak görüldü: sabit bir arz programına rağmen ekonomik olarak pasif, merkeziyetsiz bir kasa. Ancak, şu anda 7 milyar dolardan fazla Bitcoin () büyük protokoller aracılığıyla yerel, zincir üstü getiri sağlıyor — bu varsayım artık geçerliliğini yitiriyor.

Altının yaklaşık 23 trilyon dolarlık piyasa değeri çoğunlukla hareketsiz duruyor. Buna karşılık Bitcoin, sahipleri varlık kontrolünü korurken zincir üstü getiri kazanıyor. Yeni katmanlar getirileri açtıkça, Bitcoin yapısal bir eşiği aşıyor: sadece pasif olmaktan üretken kıtlığa dönüşüyor.

Bu değişim, sermayenin riski fiyatlandırma biçimini, kurumların rezerv tahsisini ve portföy teorisinin güvenliği hesaba katma şeklini sessizce yeniden tanımlıyor. Kıtlık fiyat istikrarını açıklayabilir. Ancak üretkenlik, madencilerin, hazine birimlerinin ve fonların artık sadece Bitcoin etrafında varlık biriktirmek yerine BTC’de varlıklarını değerlendirmelerini açıklıyor.

Getiri sağlayan bir kasa varlığı artık dijital altın değil — üretken sermayedir.

Kıtlık önemli, ama üretkenlik hükmediyor

Bitcoin’in ekonomik DNA’sı değişmedi: Arz ve ihraç programı şeffaf, hiçbir merkezi otorite enflasyon yapamaz veya sansür uygulayamaz. Kıtlık, denetlenebilirlik ve manipülasyona direnç her zaman Bitcoin’i farklı kıldı, ancak 2025’te bu ayırt edici ve benzersiz faktörler daha fazlasını ifade etmeye başladı.

İhraç oranı kilitliyken, yeni protokol katmanları BTC’nin zincir üstü getiri üretmesine izin verdikçe, Bitcoin artık sağlayacağı imkanlar nedeniyle ilgi görüyor. Yeni araçlar, sahiplerin varlık kontrolünü bırakmadan, merkezi platformlara bağımlı olmadan ve temel protokolü değiştirmeden gerçek getiri elde etmesini sağlıyor. Bu, Bitcoin’in temel mekaniklerini dokunmadan bırakıyor ancak sermayenin varlıkla etkileşimini değiştiriyor.

Bu etkinin pratikte zaten görüldüğünü söyleyebiliriz. Bitcoin, resmi olarak egemen rezervlerde tutulan tek kripto varlık: El Salvador ve 2025 ABD yürütme emri, Bitcoin’i kritik altyapı için stratejik rezerv varlığı olarak tanıdı. Bu arada, spot borsa yatırım fonları (ETF’ler) toplam arzın %6’sından fazla olan 1,26 milyondan fazla BTC tutuyor.

İlgili:

Madencilik tarafında da, halka açık madenciler artık aceleyle satış yapmıyor. Bunun yerine, artan bir pay BTC’yi staking ve sentetik getiri stratejilerine tahsis ederek uzun vadeli getirileri artırmayı tercih ediyor.

Orijinal değer önerisinin tasarımda hafifçe ama etkide derinlemesine evrildiği giderek belirginleşiyor. Bir zamanlar Bitcoin’i güvenilir kılan şey şimdi onu güçlü kılıyor — bir zamanlar pasif olan varlık, getiri üreten bir varlığa dönüşüyor. Bu, Bitcoin’in kendisi etrafında oluşan yerel bir getiri eğrisi için temel oluşturuyor, Bitcoin bağlantılı varlıkları saymamak gerek.

Bitcoin kontrolü bırakmadan getiri sağlıyor

Yakın zamana kadar kripto üzerinden getiri elde etmek zor görünüyordu. Bitcoin özelinde, taban katman tarafsızlığını bozmadan non-custodial (kontrolü bırakmadan) getiri bulmak zordu. Ancak bu varsayım artık geçerli değil. Bugün, yeni protokol katmanları sahiplerin BTC’yi merkezi platformlarla sınırlı kalmadan çalıştırmasını sağlıyor.

Bazı platformlar, uzun vadeli sahiplerin BTC’yi sarmadan veya zincirler arası taşımadan ağı güvenceye almaya yardımcı olmak için native BTC staking yaparak getiri kazanmasına izin veriyor. Diğerleri ise kullanıcıların Bitcoin’lerini merkeziyetsiz finans (DeFi) uygulamalarında kullanarak takas ve ödünç verme işlemlerinden ücret kazanmasını sağlıyor, sahipliği bırakmadan. Üstelik bu sistemlerin hiçbiri anahtarları üçüncü bir tarafa teslim etmeyi gerektirmiyor ve geçmişte sorun yaratan şeffaf olmayan getiri oyunlarına dayanmıyor.

Artık bunun pilot ölçekten çıkmış olduğu net. Ayrıca, madenci odaklı stratejiler, Bitcoin ekosisteminden ayrılmadan hazine verimliliğini artırmak isteyen firmalar arasında sessizce yaygınlaşıyor. Sonuç olarak, şeffaflığa dayanan ve Bitcoin’e özgü bir getiri eğrisi şekillenmeye başlıyor.

Bitcoin getirisi erişilebilir ve self-custodied (kendi kontrolünde) hale geldiğinde başka bir sorun ortaya çıkıyor: Nasıl ölçülür? Protokoller erişilebilir hale geldikçe, netlik eksik. Çünkü üretken BTC’nin ne kadar getiri sağladığını tanımlayan standart yoksa, yatırımcılar, hazine birimleri ve madenciler karanlıkta karar vermek zorunda kalıyor.

Bitcoin getirisi için ölçüt zamanı

Bitcoin getiri sağlıyorsa, mantıklı bir sonraki adım bunu ölçmenin basit bir yolunu bulmaktır.

Şu anda standart yok. Bazı yatırımcılar BTC’yi riskten korunma sermayesi olarak görüyor; diğerleri ise çalıştırıp getiri topluyor. Ancak Bitcoin’i ölçmek için gerçek bir kıyaslama varlığı olmadığından, ölçümde tutarsızlıklar var. Örneğin, bir hazine ekibi coinleri bir hafta kilitleyebilir ama riski basitçe açıklayamaz; bir madenci ödülleri getiri stratejisine yönlendirebilir ama yine de bunu hazine çeşitlendirmesi olarak değerlendirebilir.

Orta ölçekli, 1.200 BTC ve altı aylık maaş ödemesi olan merkeziyetsiz bir otonom organizasyonu düşünün. Yarımını Bitcoin destekli bir protokolde 30 günlük bir kasaya koyup getiri kazanıyor. Ancak bir temel olmadan, ekip bunun temkinli mi yoksa riskli mi olduğunu söyleyemiyor. Aynı karar, yaklaşımı analiz eden kişiye göre akıllı hazine yönetimi ya da getiri peşinde koşma olarak değerlendirilebilir.

Bitcoin’in ihtiyacı olan bir ölçüt. Tahvil piyasasındaki anlamıyla “risksiz getiri” değil, tekrarlanabilir, kendi kontrolünde ve zincir üstü, Bitcoin üzerinde doğal olarak üretilebilen, ücretler düşüldükten sonra vade bazında (7, 30, 90 gün gibi) gruplanmış bir temel getiri seviyesi. Getiriyi tahmin olmaktan çıkarıp referans alınabilir ve kıyaslama olarak kullanılabilir hale getirecek kadar yapı.

Bu var olduğunda, hazine politikaları, açıklamalar ve stratejiler bunun etrafında şekillenebilir ve bu temel seviyenin üzerindeki her şey, alınması gereken risk olarak fiyatlanabilir ya da fiyatlanmayabilir.

İşte burada altınla benzetme bozuluyor. Altın size getiri sağlamaz — üretken Bitcoin sağlar. Hazine birimleri BTC’yi getiri sağlamayan bir kasa süsü gibi gördükçe, sermayeyi yönetenler ile sadece saklayanlar arasındaki fark daha net ortaya çıkıyor.

Görüş: Armando Aguilar, TeraHash sermaye oluşumu ve büyüme başkanı.

Bu makale genel bilgi amaçlıdır ve yasal ya da yatırım tavsiyesi olarak alınmamalıdır. Burada ifade edilen görüşler, düşünceler ve fikirler yalnızca yazarın kendisine ait olup Cointelegraph’ın görüşlerini yansıtmayabilir.