Perakende yatırımcılar kaybederken OTC token anlaşmaları kazanıyor: İşte nedeni

Kripto fonları ve piyasa yapıcılar, özel tezgah üstü (OTC) anlaşmalar yoluyla tokenları yüksek indirimlerle satın alıyor ve bunları short pozisyonlarla hedge ederek, token fiyatı nerede olursa olsun çift haneli getiri sağlarken perakende yatırımcılar riski üstleniyor.

Market maker Enflux’un kurucu ortağı Jelle Buth’a göre, girişim sermayedarları, fonlar ve piyasa yapıcılar yaklaşık %30 indirimle ve üç ila dört aylık vesting süresiyle token satın alıyor, ardından aynı miktarda tokenı perpetual futures piyasalarında shortlayarak hedge ediyorlar.

Bu yapı, token fiyatı ne yönde hareket ederse etsin, yıllık bazda %60-%120’ye varan kârları büyük ölçüde garanti ediyor.

Buth, Enflux’un da bu tür anlaşmalara katıldığını belirterek, bunların projelerin sermaye toplaması ve yatırımcıların getiri kilitlemesi için popüler bir uygulama olduğunu söyledi. Ancak hedge ve vesting süresi dolan tokenların piyasaya çıkmasıyla satış baskısını perakende yatırımcıların üstlendiğini vurguladı.

“Bir daha asla perakende olmak istemem,” dedi Buth Cointelegraph’a.

Fonlar ve piyasa yapıcılar için OTC token anlaşmaları nasıl çalışır

OTC anlaşmalar doğal olarak piyasayı perakende yatırımcılara karşı kaydırır; sadece token fiyatlarını etkileyen satış baskısı yüzünden değil, aynı zamanda genel yatırımcının bilinçli kararlar almasını engelleyen şeffaflık eksikliğinden dolayı da, dedi Buth.

İşte örnek bir OTC anlaşmasının nasıl işleyebileceği:

• Kurumsal bir yatırımcı, 10 milyon dolarlık bir sermaye artırımı kapsamında 500.000 dolarlık bir anlaşmaya katılır.

• Yatırım, %30 indirimli token satın alımı şeklinde ve dört aylık vesting süresiyle gerçekleşir.

• Fiyat volatilitesine karşı hedge etmek için yatırımcı, futures piyasalarında eşit büyüklükte bir short perpetual pozisyon açar.

• Fiyat dalgalanmaları dengelenir, indirimli fiyat ise tokenlar vesting süresi sonunda açıldığında kârı garanti eder.

• %30’luk kazanç dört ayda gerçekleştiği için, yıllıklandırılmış getiri %90 APY’ye ulaşır.

Geleneksel finansmanda, şirketler sermaye artırımı etkinliklerini düzenleyici dosyalamalar yoluyla açıklamak zorundadır. İçeriden olanlar veya kurumsal yatırımcılar indirimli tahsisatlar aldığında, bu genellikle kamu dosyalarında görünür.

“Hedge fonları uzun zamandır convertibles’ları indirimli alıp, risklerini dayanak hisse senedini shortlayarak nötralize ediyor. Bu uygulama yasa dışı değil, ancak hisse senetlerinde bu durum sıkı açıklama kuralları ve işlem kısıtlamalarıyla çevrilidir,” dedi hukuk firması Digital & Analogue Partners ortağı Yuriy Brisov Cointelegraph’a.

İlgili:

Kripto dünyasında projeler bu şartları her zaman açıklamıyor. Duyurular genellikle bir projenin X milyon dolar topladığını belirtirken, bunun indirimli tokenlar ve kısa vesting süreleriyle yapıldığını gizliyor.

“İndirimli OTC tahsisatlar, kriptonun en kötü saklanan sırlarından biri,” dedi layer-1 blockchain Fogo’nun kurucu katkıcısı Douglas Colkitt Cointelegraph’a.

“Eğer bir token alım satımı yapıyorsanız ve piyasada indirimli satılabilecek büyük bir token yığını olduğunu bilmiyorsanız, körü körüne işlem yapıyorsunuz demektir. Satış baskısını perakende yatırımcılar üstlenirken, içeriden olanlar risksiz işlemlerle kârını garantiliyor. Bu asimetri acımasız.”

Teoride, OTC indirimleri ve hedge işlemleri risksiz işlemler gibi görünür. Ancak pratikte, perpetual futures yatırımcılara karşı da çalışabilir.

Geleneksel futures kontratlarının aksine, perpetual futures’larda pozisyonu elinde tutan traderlar sürekli fonlama ödemeleri yapar veya alır. Perpetual fiyatlar spot fiyatın üzerinde işlem gördüğünde, short pozisyonlar long pozisyonlara ödeme yapar. Bu maliyet, indirimli tokenların kâr marjını yavaş yavaş aşındırabilir.

“Ayrıca bir fırsat maliyeti de var,” dedi kripto yönetim platformu Glider’ın kurucusu Brian Huang Cointelegraph’a. “O para vesting süresi boyunca başka yerlerde de değerlendirilebilirdi.”

Perakende dezavantajlarına rağmen OTC’nin norm olarak kalmasının nedeni

Perakende yatırımcılar için dezavantajlara rağmen, OTC token anlaşmaları her iki tarafın da işine yaradığı için yerleşik kalmaya devam ediyor.

Projeler için özel token satışları, tokenları doğrudan piyasaya sürüp fiyat volatilitesine maruz kalmadan milyonlarca dolar fon sağlamanın hızlı bir yolu. Bu fonlar, ürün geliştirme, pazarlama veya token fiyatını desteklemek için geri alımlar gibi faaliyetler için finansman sağlar.

İlgili:

Fonlar ve piyasa yapıcılar için ise, sermayelerini öngörülebilir getirilerle tokenlara yatırma imkanı sunar, likiditeye kilitlenmek yerine.

Perpetual futures ile hedge edilir, ve fonlama oranları kâr marjını aşmadığı sürece yerleşik indirim sayesinde kâr garantilenir.

“Birçok VC artık pre-seed aşamasıyla uğraşmıyor — likit anlaşmaları veya hemen alınıp satılabilen köklü projelerin tokenlarını tercih ediyorlar,” dedi Buth. “12 veya 24 aylık vesting süresi olan anlaşmaları kapatmak çok daha zor çünkü kilitlenme süreleri çok uzun ve getiriler yatırımcıların beklediği %60-%80 APY eşiğini karşılamıyor.”

Sonuç olarak, OTC anlaşmaları kriptoda en çok paraya sahip olanların çıkarlarını hizaladığı için devam ediyor. Projeler anında likidite sağlıyor, fonlar yüksek getirili işlemler yapıyor, perakende yatırımcılar ise fiyat hareketlerine tepki vermekle kalıyor ve bu hareketlerin şekillenmesinde rol oynayan şartları hiç görmüyor.

Perakende katılımcılar için OTC anlaşmalarını demokratikleştirmek

Bir işletmenin temel amacı kâr etmektir. Buth, projeleri OTC anlaşmaları sunmakla ya da fonları bu anlaşmaları almakla suçlamıyor. Enflux ve diğer piyasa yapıcılar sadece “oyunu oynuyor.” Bunun yerine, perakende yatırımcıların bu tür anlaşmaların şeffaflığının olgun sektörlerdeki kadar olmadığını anlayarak neye karşı işlem yaptıklarını kavramaları gerektiğini öneriyor.

Colkitt ise bunun ötesine gidiyor. OTC hedge ve indirimli tahsisatların token fiyatlarını bozduğunu, zayıf talep gibi görünen satış baskısı yarattığını söylüyor.

“Piyasa projenin kötü olduğuna karar vermiyor. Sonuçta sorun, bu anlaşmaların mekanik yapısında,” dedi.

Bu arada, bu tür anlaşmalar giderek daha fazla, önceden erişilemeyen anlaşmalara perakende yatırımcıların katılmasına izin veren fon toplama platformlarında görülüyor. Huang, sektörün bu tür platformların yaygınlaşmasını beklemesi gerektiğini söyledi.

Huang farklı bir görüşle, şeffaflığın sorun olmadığını savundu. “Bu anlaşmaların tüm amacı, token fiyatına büyük etki olmadan tokenların el değiştirmesini sağlamak,” dedi. Bunun yerine, startup’ların VC’lerin ikincil token satışlarını engellemesi gerektiğini öneriyor.

Şimdilik, dengesizlik perakende yatırımcılara karşı devam ediyor. OTC token anlaşmaları projelere ve fonlara öngörülebilir kârlar sağlamaya devam ederken, perakende sektörü hiç kabul etmedikleri bir oyunun kaybedeni olmaya devam ediyor.

En iyi perakende yatırımcılar, bu asimetrinin farkına varmalı, gizli satış baskısını hesaba katmalı ve indirimli tokenlara sahip yatırımcılara karşı işlem yaptıklarını bilerek stratejilerini buna göre uyarlamalıdır.

Dergi: